在资产配置上今年规避了一些受宏观经济影响比较大的顺周期行业

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【冰雪奇缘2破5亿】

首先從流動性與資金面看,去杠桿力度減緩,流動性邊際放鬆是今年支撐市場上漲最重要的邏輯,從國內外大的宏觀背景來看,流動性寬鬆的趨勢仍會持續;海外資金隨著全球重要指數進一步提高A股納入比例預計仍能貢獻顯著增量資金,市場活躍度仍然具備。

在選股上,歸凱介紹,主要是從商業模式、競爭優勢、產業趨勢三個維度出發分析公司,立足長期,看長做短。分析商業模式的目的是找出好生意,排除爛生意。分析競爭優勢是為了把行業中最優秀、最具競爭力的公司選出來。產業趨勢分析主要是從價值陷阱和投資效率角度出發,因為不同行業公司在不同發展階段其估值中樞是大相徑庭的,而且即便處於快速發展階段,商業周期或庫存周期等因素也會導致公司業績和股價出現較大的波動,這是分析產業趨勢的目的。

投資方法論:立足長期,尋找好公司和好生意

對於所管理基金產品所取得的優異業績表現,歸凱在活動現場跟投資者分享了他的投資方法論。他分析指出,首先,在資產配置上今年規避了一些受宏觀經濟影響比較大的順周期行業,配置的主要方向集中在消費、科技,包括像醫葯健康和新興製造方面。

其次,在國內打破剛兌和房地產大周期見頂後,股票資產在大類資產中的吸引力增強。

對未來市場持樂觀態度,看好核心資產和科技

從歸凱過往操作看,基金換手率較低。這主要是歸凱在操作上,首先是以長期看好的戰略性資產為主,階段性成長的戰術性資產為輔,以股東心態做投資!其次,主要賺業績成長的錢,較少參與風格或主題輪動;而且除非面臨系統性風險,否則不做大的倉位操作,主要靠調整持倉結構來應對市場風格變化。

歸凱擁有超12年從業經驗,目前管理嘉實泰和、嘉實新興產業等基金,年內收益率均超過60%。其中嘉實泰和由嘉實首只封基“基金泰和”封轉開而來,曾在15年封閉期內實現了“投一報十”的豐碩回報,封閉期內累計凈值增長率為926.78%,超越同期上證綜指漲幅856.7%。(數據來源:2014年基金中報)另據Wind數據統計,截至2019年11月28日,嘉實泰和自2014年4月4日封轉開以來累計回報已達195.78%,年化回報達21.13%,同類排名7/166;疊加封閉期業績,20年來已累計回報近30倍。

另外就是在過往投資中對公司質地和核心競爭力要求較高,國內經濟降速轉型背景下,擁有這些特征的“核心資產”無論在基本面還是確定性上都顯著占優,並跑出顯著超額收益。

最後從風險偏好與估值看,政策層面在維持地產高壓調控的同時在其他領域增加穩增長信號釋放;中美摩擦長期性的預期下,A股市場對貿易談判逐漸鈍化;估值分化顯著但整體不算貴,經濟轉型期結構性機會將不斷涌現。

11月29日,新一期“走進嘉實”活動成功舉行,本次活動以《專業的價值,時間的魅力》為主題,明星基金經理歸凱現身說法,就投資人關心的後市行情演繹、未來的投資策略建議、基金超額回報來源等問題進行了深入探討。

第三著眼企業盈利,庫存周期底部位置,未來2-3個季度上市公司整體企業盈利增速預計進入震蕩修複通道

二是投資方法論的驗證。歸凱指出,他是一個長期主義者,以追求長期業績卓越為目標,避免短期大起大落;投資思路一直是立足長期,尋找好公司、好生意。今年對自己組合貢獻較大的多是些持有了2年甚至3年以上的股票,這類資產短期表現似乎不太突出,但隨著時間的推移,超額收益體現的越來越明顯。

對於個別投資者擔心的基金漲了這麼多,未來是否仍有上漲空間問題,歸凱指出,基民對一隻基金的選擇,更多不是看它過去漲了多少,二是看基金經理投資理念的認可度,這個更重要。

歸凱總結獲得超額收益的來源主要有幾點:首先,從雪道足夠長,能夠做“時間的朋友”的領域中尋找,歷史上長期大牛股往往是業績增長的持續性超出市場預期的公司(估值合理、具有持續穩定增長預期的行業龍頭);其次,關註“落難公主”,好公司因周期性因素出現階段性困難往往是獲取超額收益的黃金買點。此外,加強前瞻性研究,通過對商業模式、產業變遷、國際跨市場的比較和研究,更早發現未來的“明星”。

回顧進入四季度以來,A股持續震蕩調整,歸凱分析認為,短期震蕩或在所難免,但仍看好市場中長期,主要是基於以下四方面考慮:

具體到看好的行業上,歸凱分析指出,一方面核心資產仍是重要方向:經濟轉型期核心資產在基本面和業績確定性上具有稀缺性,仍是機構配置重點;核心資產存在結構性高估但不存在整體性高估,需要精挑細選;另一方面,科技板塊新的核心資產將不斷涌現:除了已經有所表現的雲、自主可控外,看好5G下游應用(雲游戲、大屏OTT、超高清視頻、智能駕駛倉、VR/AR等);傳媒行業景氣底部回升、競爭格局改善的機會。長期看來,隨著中國經濟的產業升級,以及從投資拉動轉換為內需驅動為主的增長動力的新時代背景下,大消費、大健康、科技、先進製造領域有著巨大的發展前景。

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